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国际实业:前三季度净利润同比下降42.1%

发布时间:2009-11-12    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.52 亿元,同比下降42.1%;营业利润7571 万元,同比下降55.2%;净利润9163 万元,同比下降32.2%;每股收益0.38 元。

焦煤价格销量同时下降是公司前三季度经营业绩下滑主要原因。相对于去年第三季度焦煤价格的高点,09年焦炭销售价格跌幅较大,同时由于公司对外出口业务交去年同期减少导致公司前三季度业绩出现大幅度的下滑,但是第三季度公司收入降幅相对于第二季度来讲已经收窄33.4个百分点,随着第四季度,通胀预期的加大,焦煤价格上行,第四季度公司经营将可能继续改善。

区位优势明显。公司地处新疆,和内陆主要生产焦煤区域如山西等地相距较远,公司垄断了南疆拜城等地的煤炭资源,从而使得公司在当地具有一定的垄断优势和产品定价权。同时国家为促进新疆发展,正在积极改建和兴建铁路将有利于公司煤炭需求的增加。

拥有上游焦煤资源,成本具有一定优势。2009年上半年公司焦炭和焦煤毛利占比分别为76.4%、14.6%,焦炭业务毛利率达到41.5%,在国内焦化企业中处于较高水平。公司焦碳所需焦煤基本全部由下属煤矿提供,相对其他没有上游资源的企业来讲,公司焦炭生产成本低,焦煤-焦炭一体化也使得公司焦炭产品市场竞争力较强。公司控股子公司煤焦化公司和新疆金特钢铁签订10年焦炭购销合同,公司和下游企业大多签订5-10年的长期合同,相对于其他企业,公司下游客户比较稳定,也能保证公司未来收入的提高,但是我们也应注意到公司重点投入建设的70万吨/年的捣固焦技改工程和察尔齐煤矿90万吨/年扩能项目,如果项目进程低于预期,将会影响公司焦煤和焦炭合同的交付。

盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.46元、0.50元,以10月30日收盘价14.82元计算,对应的动态市盈率分别为32倍、30倍,维持公司“中性”投资评级。

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