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国际实业:战略转型推动业绩飞速增长

发布时间:2008-04-14    研究机构:华泰联合证券

公司2005年确立的以“煤焦化产业为支柱”的发展战略在2007年得以初步实现。公司煤焦业务占营业收入超过70%,煤焦业务利润占全部利润80%。国际实业(000159)已经成功转型为“依托煤炭资源优势,煤焦一体化”的煤化企业。

公司拥有新疆两个主要焦煤资源集中地之一拜城县近三分之一的焦煤储量,生产焦炭所需原煤均由下属煤矿供给。由于公司自身占有焦煤资源,国际实业的煤、焦一体化生产拥有极强的成本优势,焦炭业务毛利率高于所有同类上市公司。而随着未来70万吨/年焦炭产能达产,公司的焦化业务盈利将逐步体现,煤焦化前景更为诱人。

随着焦炭行业2007年以来步入景气周期,新疆地区焦炭市场更是需求旺盛。公司作为新疆库车—拜城煤化工基地的主导企业,其龙头地位保证了公司产品一直处于供不应求状态,其未来产能也基本被钢铁企业预订。

我们认为公司煤炭产能扩张的速度将决定焦炭产能提升进度;另一方面,二期建设能否提升焦煤的转化率也是公司提升产量的关键。我们根据比较保守的煤炭产能进度进行预测,在不考虑房地产业务板块的情况下,预计2008-2010年公司EPS 为0.86、1.29和1.77元。根据绝对估值与相对估值结果比较,并考虑公司近两年成长速度将高于同行业其他公司,我们认为国际实业合理价值区间为25-30元/股,相对目前股价有40%以上空间,给予增持评级。

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